负险不彬 作者：王彬
一、公司融资的主要方式
根据《中华人民共和国公司法》及相关法律法律规定，公司融资主要包括三种方式：一是内源性融资，即企业通过自身积累获得所需要的资金，企业采取此类融资方式具有较大自主性，受外界影响较小，但会受企业本身盈利能力以及资本积累的影响，融资规模受到一定的限制；二是外源性直接融资，即企业通过吸收新的投资者、发行新股或原股东追加投资等增资方式进行融资；三是外源性间接融资，即企业通过银行或非银行金融机构贷款融资或发行债券或向其他企业借款及业务往来产生商业信用的方式进行融资（见表1）。
表1：公司一般融资路径
内源性融资 | 外源性直接融资 | 外源性间接融资 | ||||||
企业内部积累 | 吸收直接投资 | 上市募资 | 银行借款 | 非银行金融机构贷款 | 发行债券 | 融资租赁 | 商业信用 | |
政府财政资金 | √ | √ | ||||||
银行信贷资金 | √ | |||||||
非银行金融机构资金 | √ | √ | √ | √ | √ | |||
其他企业单位资金 | √ | √ | √ | √ | ||||
民间资金 | √ | √ | √ | |||||
企业自留资金 | √ | |||||||
二、公司正常融资渠道梳理
为便于梳理，现从资金来源、使用期限、监管要求、审批机构、使用额度等多个维度进行分析（见表2）：
表2：公司的一般融资路径
融资渠道 | 资金来源 | 期限 | 监管要求 | 审批机构 | 额度 |
内部性融资 | 自有资金/利润留存 | 无固定期限 | 1、需要董事会决议； 2、到工商部门办理变更登记 | 无 | 转增完以后，未分配利润不得低于注册资本的25% |
外源性直接融资 | 股东增资 | 无固定期限 | 1、股东会2/3以上多数决通过； 2、到工商部门办理变更登记 | 股东单位 | 受股东战略制约 |
战略投资者 | 无固定期限 | 1、股东会2/3以上多数决通过； 2、到工商部门办理变更登记 | 无 | 无 | |
上市募资 | 无固定期限 | H股：3年业绩，第1/2年盈利不少于3000万元港币，第3年盈利不少于2000万港币；内地要求净资产不少于4亿元人民币，过去一年税后利润不少于6000万，筹资额不少于5000万美元； 红筹股：3年业绩，第1/2年盈利不少于3000万元港币，第3年盈利不少于2000万元港币 | H股：中国证监会，香港证监会、香港联交所； 红筹股：中国证监会、香港证监会 | 无 | |
外源性间接融资 | 银行贷款 | 长短期，多为一年内 | 贷款用途仅限于主营业务 | 无 | 大多根据公司注册资本规模按照1:1.5的比例提供授信 |
非银行类金融机构贷款 | 长短期，多为一年内 | 贷款用途仅限于主营业务 | 无 | 同上 | |
短期融资券 | 一年以内 | 1、需进行主体及债项评级； 2、出具三年审计报告及一期财务报表 | 交易商协会（需成为银行间交易商协会会员） | ≤净资产40% | |
超短期融资券 | 270天以内 | 1、需进行主体及债项评级； 2、出具三年审计报告及一期财务报表 | 交易商协会（需成为银行间交易商协会会员） | 按需注册 | |
中期票据 | 一年以上，三到五年居多 | 1、需进行主体及债项评级； 2、出具三年审计报告及一期财务报表 | 交易商协会（需成为银行间交易商协会会员） | ≤净资产40% | |
非公开定向债务融资工具 | 长短期 | 1、不强制进行评级，如为首次发行，建议评级 2、如果是定向募集发行，需提供2年审计报告及1期财务报表； 3、如实定向协议发行，需提1年审计报告及1期财务报表 | 交易商协会（需成为银行间交易商协会会员） | 按需注册 | |
公司债 | 公募三到十年不等，以三到五年为主； 私募没有明确限制 | 股份有限公司净资产不得低于3000万元； 1、大公募债：一是债券信用评级达到AAA；每年至少公告1次定期跟踪评级报告；二是提供3年审计报告及1期财务报表；三是发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍； 2、小公募债：一是应委托信用评级，每年至少公告1次定期跟踪评级报告；二是3年审计报告及1次定期跟踪评级报告；三是最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； 3、非公开定向发行：一是提供最近2个会计年度（未满2年的从成立之日起）及1期财务报告；二是满足证券业协会负面清单 | 公开发行需证监会核准，非公开发行交易所审核 | 公募累计债券额度不超过公司净资产的40%；私募没有强制要求，一般不超过公司净资产规模 | |
企业债 | 一年以上 | 1、成立时间需满3年；2、财务指标上，一是最近3个会计年度连续盈利，二是最近3年平均可分配利润足以支付企业债券1年利息； 3、发行利率不得高于同期定期存款利率40%； 4、主体评级不低于AA-，债项评级不低于AA | 国家发改委 | 累计≤净资产40% | |
永续债 | 无固定期限 | 1、公募：一是需要进行主体及债项评级；二是提供3年审计报告及1期财务报表； 2、私募：一是不强制进行评级，但如为首次发行，建议进行评级；二是提供2年审计报告及1期财务报表 | 交易商协会（需成为银行间交易商协会会员） | ≤净资产40% |
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