小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
同德化工深陷危机。
01冻结扣划
2月24日，同德化工（002360.SZ）公告称，法院裁定冻结、扣划公司银行存款5392.585万元或查封、扣押相应价值财产。
收到《执行通知书》及《执行裁定书》公告
公告显示，同德化工及全资子公司同德科创材料有限公司、山西同德爆破工程有限责任公司因与海通恒信国际融资租赁有限公司的融资租赁合同纠纷，收到上海市黄浦区人民法院《执行通知书》及《执行裁定书》，被要求支付5380.465万元及相应利息，并缴纳执行费12.12万元。
同德化工称，目前案件处于执行阶段，结果存在不确定性，公司将根据进展履行信息披露义务。
值得注意的是，这并非同德化工首次发生融资租赁合同纠纷。
近年来，因激进转型引发的资金链紧张，同德化工已深陷多起融资租赁合同纠纷，并且债务危机愈演愈烈，已从融资租赁蔓延至银行信贷领域。
2025年12月，同德化工在招商银行太原平阳路支行的3000万元贷款到期未能续作。
截至2025年12月25日，同德化工及子公司的逾期债务本金已达3.31亿元，逾期未付利息1441.87万元，本息合计高达3.45亿元。
此前，忻州市政府已协调各参贷银行成立金融机构债权人委员会，支持同德化工缓解债务压力。
目前看，政府协调效果有限，金融机构对同德化工的风险敞口控制正持续收紧。
02债务危机
据官网介绍，同德化工是国家民爆行业的优势企业，也是山西省专精特新中小企业。
同德化工从事的主要业务是民用炸药的研发、生产、销售（流通），以及为客户提供工程爆破的整体解决方案等相关服务。
2006年，同德化工改制为股份有限公司，2010年3月在深圳证券交易所中小板上市。
从股权结构看，同德化工的控股股东和实际控制人为张云升，持股比例为19.93%。
近年来，同德化工遭遇主业疲软与激进转型失败的双重打击。
一方面，同德化工核心民爆业务的下滑，使得公司失去了稳定的现金流支撑，另一方面公司PBAT项目的巨额投入未能及时产生效益，反而加剧了资金链紧张。
2024年，同德化工业绩由盈转亏，净亏损达7198.69万元，审计机构更是对其年报出具了“带与持续经营重大不确定性”段落的无保留意见审计报告。
2025年前三季度，同德化工实现主营收入3.31亿元，同比下降20.53%；归母净利润-993.7万元，同比下降125.28%。
据2025年度业绩预告，预计同德化工归母净利润亏损7.4亿元至11亿元，同比下降927.96%至1428.06%，创下上市以来最大亏损纪录。
归母净利润
对于业绩巨亏的原因，同德化工解释称主要源于在建工程减值、利息费用化、供应链业务坏账计提、固定资产减值及主营业务下滑等多重因素。
截至2025年9月末，同德化工总资产有45.67亿元，总负债25.75亿，净资产有19.92亿，公司资产负债率为56.39%。
《小债看市》分析债务结构发现，同德化工主要以流动负债为主，占总债务的64%。
截至相同报告期，同德化工流动负债有16.55亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有9.44亿元。
相较于短债压力，同德化工的流动性异常紧张，其账上货币资金有1.02亿元，公司存在巨大短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2022年末，同德化工银行授信总额有14.35亿元，其中未使用授信额度为3.77亿元，可见公司备用资金一般。
银行授信
此外，同德化工还有非流动负债9.2亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有6.92亿元。
整体来看，同德化工刚性债务总规模有16.36亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为64%。
从融资渠道看，作为上市公司，同德化工主要通过股权融资，此外还通过租赁、银行借款等渠道融资。
值得注意的是，2025年前三季度，同德化工筹资性现金流净额为-1.85亿元，由净流入转为净流出状态，公司存在一定再融资压力。
资产质量方面，同德化工应收账款有1.24亿元，不仅占用资金，还存在一定回收风险。
总得来看，同德化工2024年业绩亏损，2025年前三季度延续亏损态势，对债务和利息的保障能力下降；流动性紧张，短期偿债压力大。
03山西炸药大王
山西省忻州市河曲县位于晋、陕、蒙交界处，矿产资源丰富。
同德化工前身是始建于1956年的河曲县化工厂，后变更为国企改制的烟花爆竹企业。
几十年间，张云升将同德化工打造成山西“民爆双雄”之一，他也被称为“炸药大王”。
2010年，同德化工登录深交所，成为忻州首家上市公司，同时也是山西首家登录中小板的上市公司。近年来，同德化工现金流和利润稳定，为了寻求新的增长点，2021年同德化工进军可降解塑料赛道。
为筹措资金实现全降解塑料一体化项目投产，同德化工已多次出售资产回笼资金。2023年底，同德化工将旗下广灵县同德精华化工100%股权及清水河县同蒙化工100%股权转让给生力民爆，总价款为6.53亿元。2025年5月，同德化工再次发布公告称，拟向生力民爆转让旗下三家民爆子公司各自不超过45%的股权。
值得注意的是，2024年8月由于同德化工涉嫌违法违规披露信息，证监会决定对公司立案。
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