债市邦 作者：阿邦0504
来源：债市邦
今天长债收益率在尾盘显著下行，交易盘偏好的30年期国债和10年期国开债分别下行约2.5bp和1.65bp。
但10年期国债却展现出稳如泰山的气质，仅仅往下走了0.35bp，丝毫不跟随交易情绪大开大合。
01包浆的截图
这尾盘波动背后的推手，毫无意外又是那个熟悉的配方——一张被转得包浆的截图。
每到年底，投资经理的小心肝总是格外脆弱。那张关于“LPR降25bp”和“ym再次下场买债”的截图，像回旋镖一样再次击中了市场的痛点。
现在的投资经理确实迷茫：
一方面，年底的考核压力让人难以在大波动的行情中独善其身，不追的话听到别人吃肉心里又痒痒。
另一方面，追涨杀跌容易被这种真假难辨的小作文按在地上来回摩擦，两边挨耳光。
越是这个时候，越要保持定力。与其在传言中随波逐流，不如安心做一个“套息党”，利用好现在宽松的资金面和那根稳定的10年期国债。
02ym买债胜负手
关于市场热议的“2000亿买债”传言，我们需要剥离情绪，回归逻辑本身。如果传言属实，这个“量”可能不是最重要的，“期限结构”才是核心。
一是短端不缺钱，买短债解不了近渴。
当前资金面本就宽松，如果ym只是买入短期限国债，对债市的边际利好极其有限。现在的市场并不缺短钱，缺的是长端的信心。
二是真正的堵点在于超长债。
目前超长债的投资者高度集中在交易盘，缺少银行保险等配置盘的压舱石。这些交易盘往往是“墙头草”，极易被情绪带动形成“多杀多”的踩踏。
如果央妈进场重点买入超长债，才能真正起到稳定军心、抚平波动的作用。
03后续行情思考
第一，市场似乎夸大了基准利率变化的影响，央行买债可能才是新阶段的关键。
回顾四季度，债市表现似乎脱离了基本面——在经济基本面走弱的背景下，债券利率却出现了大幅反弹。
这背后是对明年货币政策空间收窄的担忧，但同时也要清醒地认识到，当基准利率处于低位后，不能指望央行每年还要降息多大的幅度。
根据过去政策利率在低位时候表现来看，未来央行的降息可能不再是市场利率波动的主要原因。
ym买债的规模和期限结构，反而更值得关注的胜负手。
第二，央行买债或将全期限参与，超长端有望迎来流动性注入。
根据Qeubee汇总的机构观点，中性预期下，若取月均800亿元估算，央行买卖国债规模约占国债净融资月均值的15.6%，这一占比相较今年将有显著提升。
更重要的是期限。考虑到我国政府债券发行期限持续拉长，央行买卖国债大概率将从过去的短期品种逐步过渡到中长期品种，这将直接利好目前交易盘拥挤的超长端。
毕竟，如果只是购买短期品种，会面临持续到期的再购买压力。
第三，对于明年的预期，要保留一份清醒的“上有顶、下有底”。
货币政策预计将维持支持性立场，但“说多做少”可能是常态，真正的降息降准空间可能不如想象中大。华泰继强总也提到，10年期国债收益率高点或难破2.1%，低点难破1.6%。
在这样的区间震荡中，依靠小作文做交易的风险将显著上升。
04写在最后
在这个信息过载、情绪容易过敏的年末，10年期国债的“钝感力”或许才是最好的保护色。
既然短端不缺钱，超长端又太拥挤，不如守住这根定海神针，在宽松的资金面里，做一个安静的套息者。
至于那些满天飞的小作文，就让它们飞一会儿吧。
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原标题： ym买债定乾坤
