债市邦 作者：阿邦0504
来源：债市邦
今天是农历腊月二十四，南方小年。
本来以为，快过年了。市场该歇歇了，大家该摸鱼了。
结果，债市给了个大惊喜。
10年期国债，今天一脚油门直逼1.78%。创了近几个月的新低。
多头气势如虹。 甚至有点“不讲武德”。
但细心的朋友，可能发现了两个“不对劲”：
第一，10年期狂飙，30年期却“跟不动”。
第二，点位这么低了，大家却还在死拿，不愿意止盈。
后台有朋友问： 阿邦，现在这行情，是该持券过节，还是落袋为安？
今天，咱们不聊虚的。只算账，只聊真逻辑。
一、 博弈：10年狂奔，30年为什么“刹车”？
今天的盘面，是典型的“期限分层”。
10年期在宣泄情绪。交易盘彻底放飞了，昨天是银行托底，今天是基金扫货。大家都想在1.8%以下，抢一把节后的溢价。
30年期在回归价值。相比10年期的狂飙。 30年国债今天只下了0.2bp。 走势非常“稳健”，甚至有点钝化。
按理说，债牛来了，长端弹性应该更大。但这波，超长债明显“跟不动”了。
真正的长钱（配置盘），不再愿意无脑追高了。
期限利差的走阔，其实是配置盘在给市场“降温”。
二、险资有钱，但不想当“接盘侠”
有个逻辑很流行： 险资开门红，保费大涨。 所以必须无脑买30年国债。
这个逻辑，只对了一半。
数据确实显示： 2026年1月，人身险银保新单保费，同比涨了27.6%。 钱，确实多。
并且为了应对资产和负债的久期倒挂，超长债必须得继续配。
但是，险资不是慈善家。 人家是要算账的。
第一，债券收益率“不够吃”。30年国债，2.22%左右。 覆盖不了某些分红险的刚性成本。买了，就是利差损。
第二，股票是“真香”。看看最近的股市。 银行、水电、高速。 这些高股息资产，股息率动不动4%-5%。 而且，新会计准则下，可以计入FVOCI。 不影响利润表。
所以，真相很可能是：险资新增的几千亿保费。分流了。一部分去了股市，“扫货”高股息。
这就解释了，近期红利股的强势回归和30年国债的踌躇不前。
三、隐忧：大行撑死，小行渴死
除了险资，资金面也有故事。
央行四季度货政报告，揭示了一个核心矛盾：“存款搬家”。
逻辑很简单： 存款利率太低。 老百姓把钱取出来，买理财，买债基。
理财子拿到了钱，去买什么？ 主要是同业存单。
关键点来了：理财子买存单，只认牌子。买大行的，买股份行的。很少买城农商行的。
结果就是：钱从中小银行流出。转了一圈，回到了国股行手里。
这就是资金面的“马太效应”：国股行的流动性泛滥和中小银行的紧张并存。
所以你看到。 虽然资金面整体还保持宽裕，但全市场的加权利率并不低。
中小银行的日子，紧巴巴。
这是节后资金面的一个隐患。
四、算账：为啥大家都在“死拿”？
既然有隐忧，为啥今天多头还这么猛？ 为啥不愿意止盈？
因为这笔“过节账”，太划算了。
咱们来算一算。 今年9天春节假期，加上调休一共是10天。
2月14日（周六）调休，银行上班，非银休息。交易寡淡，利率波动极小。
这等于给了大家，整整10天的“躺赢期”。
这10天。 你持券，就是“摊余成本法”。 稳稳的票息。
现在的选择题，是这样的：
选项A（持券）：拿着10年国债。 收益率1.78% + 潜在的资本利得。
选项B（持币）：卖了券，明天（2月12日）去做7天逆回购（GC007）。 目前的GC007利率，只有1.64%左右。
1.78% > 1.64%。
更要命的是。 大家都知道，明天是卖GC007的最后机会。资金很容易“踩踏”。
如果资金都挤在明天去放逆回购。GC007的利率，很可能会被砸得更低。 搞不好，砸到1.5%以下。
（其实明天放GC001和GC007都是一样拿12天的利息，价格应该是趋于一致的，但GC007的期限更趋近，现在跨春节的GC014也在1.64%左右）
所以，聪明的钱都在想：与其明天去抢那个越来越薄的逆回购。不如老老实实拿着债券。既能吃10天高票息，还能搏一把节后的价差。
这就是今天。买盘汹涌，卖盘惜售的核心原因。机会成本，太高了。
五、策略：最后的上车机会？
账算明白了，策略就简单了。 阿邦给几条建议：
第一，持券过节，是“占优策略”。就像刚才算的，空仓过节，太亏了。 如果GC007利率被砸下来，持券的性价比更高。手里有券的，拿住。别轻易下车。
第二，明天是GC007的“决战时刻”。如果你实在想做逆回购。明天（2月12日）是最后的机会。可以享受12天利息。但要做好准备，可能会很卷。要出就趁早。别等到下午利率砸地板了，再拍大腿。
第三，警惕节后“供给冲击”。虽然现在拿着很爽，但要盯着节后。 2月份，地方债供给如果放量。 资金面可能会有扰动。
“持券”是为了吃票息和搏一把资本利得。节后如果收益率继续下行。 到了1.75%附近。该止盈，还是要止盈。
行了，今天就聊这么多。账算明白了，心就不慌了。
祝大家小年快乐！
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