好猫财经 作者：神镇的猫总
来源：好猫财经（ID：haomaocaijing）
从泰禾和华夏幸福的经验来看，要么是融资速度不及经营“失血”速度，要么就是融资额断崖式下降。
即遭遇“抽贷”，或是再融资出现重大问题。
当然，不到最后时刻，单看财务报表，你也很难知道地产商到底还有多少钱，因为销售额动辄上千亿的地产商，账上总是躺着几百亿资金。
直到华夏幸福王老板说，不好意思，我们要违约了，虽然账上还有270亿元。
但可动用资金只有20亿元，其中250亿元是监管资金、专项资金、合作项目资金（无法单方支配）以及受限资金。
这个时候，华夏幸福必须偿还短期有息负债超过了800亿元。如此来看，平安确实很难救起华夏幸福。
类似的情况，正在出现在蓝光和恒大身上。首先要声明，目前蓝光和恒大在资本市场并没有违约。
蓝光只有母公司的股票质押有被强平，这是母公司层面的债务，涉及到不同时期强平线；恒大只有商票出现逾期，简单来说，商票并不上“征信”。
我们只是通过公开数据寻找一些线索，去摸底蓝光和恒大所处状态，以及未来可能的走向。
2020年底的时候，蓝光账上还有297亿元资金，到了今年一季度末，账上还剩下268亿元资金。
但是，蓝光的有息负债只减少了5亿元至724亿元。
这里有一个前提，整个一季度，蓝光已经处于收缩状态，经营活动和投资活动的现金流均为正向，只有筹资活动为-56亿元。
其中筹资活动现金流出高达201亿元，同比去年一季度的78亿元数据大幅提升，蓝光再融资出现了重大问题。
那么，蓝光的资资金在一季度没有大量用于偿还有息负债，那到底去了哪里？
主要“失血点”有两个，一个是“支付其他与经营活动有关的现金”流出了42亿元，另一个是“支付其他与筹资活动有关的现金”流出78亿元。
这两个数据对比去年一季度大幅上升，这两个数据都涉及到“明股实债”的资金。
如经营活动中的其他应付款，包含联营/合营企业及外部公司往来款等；如筹资活动中的少数股东投资款、永续债等。
答案已经越来越接近了，整个2020年，蓝光减少了23亿元永续债，2021年一季度，蓝光又减少了8亿元永续债。
这些永续债的主承销商为上海银行，后者是蓝光重要的授信银行之一。
2020年末，蓝光“其他应付款”最有可能涉及明股实债的“其他往来款”111亿元，同比增长715%，其中承担资金使用费义务的有49.62亿元。
最新回复交易所的问询函中，蓝光透露了两个2020年年报中没有提及的重要信息。
第一，这49.62亿元的综合资金占用费，年化费率高达12.65%。蓝光2020年有息负债的融资成本为8.2%，这部分款项没有被列入有息负债。
第二，这49.62亿元的往来款中，2021年已归还22.83亿元，同时款项中有21亿元，来自深圳联新、深圳安创这两家平安系投资平台。
蓝光的诚实来得有点晚，在2020年年报里，至少这部分资金应该披露的更充分一些。
恒大的事情更简单一点。
昨天，许家印召集了1000多家供应商大佬开了一个会，主要是对外释放一条消息：
到6月底，恒大的有息负债要从去年最高的8743亿元，下降到6000亿元以下，“三道红线”实现一条红线变绿。
供应商们明明是想来听听，商票和账款什么时候结，为什么要说降负债啊，难道和他们有关系？
我们不能怀疑恒大降负债的决心，在年初业绩发布会上，夏海钧就承诺，到年底有息负债要下降到5600亿元。
2019年到2020年末，恒大的有息负债减少834亿元，但恒大的总负债却不降反增1027亿元，其中主要是“应付贸易账款和其他应付款”增加1115.6亿元。
这部分资金中，恒大地产（恒大的地产子公司）的应付票据增加了408亿元。
哦，原来是这样，有息负债的下降，部分是以供应商收取票据为代价的。
到了如今这个时点，恒大已经输不起了，他们降低有息负债只能通过加大销售、减少拿地以及改善负债结构来实现。
与其听昨天的大会，不如看看恒大正在进行的打折卖房活动。
对于恒大债权人来说，这绝对是好事情。
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原标题： 恒大和蓝光谁更诚实一点
