小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
近年来，建发股份营业总收入持续下降，资产减值损失、信用减值损失和公允价值变动损失对营业利润侵蚀影响大。
01亏损
1月23日，建发股份（600153.SH）公告称，预计2025年度归母净利润为-100亿元至-52亿元，扣非后归母净利润为-65亿元至-33亿元。
2025年度业绩预告
公告显示，建发股份亏损主要系房地产业务子公司联发集团年内结算利润为负、存货跌价准备计提增加。
另外，建发股份家居商场运营业务子公司美凯龙投资性房地产公允价值变动损失、各类减值准备计提增加所致，供应链运营业务继续保持稳健盈利。
同日，上交所向建发股份下发监管工作函，处理事由为业绩预告相关事项的监管工作函。
值得注意的是，这是建发股份业绩首次出现亏损。
归母净利润
《小债看市》统计，目前建发股份存续债券25只，存续规模259.71亿元，其中一年内到期规模有122.21亿元。
存续债券到期分布
据最新评级报告，建发股份主体信用等级为AAA，评级展望稳定，相关债项信用等级为AAA。
02财务分析
据官网介绍，建发股份是“《财富》世界500强”厦门建发集团有限公司旗下核心成员企业，是以供应链运营和房地产开发为双主业的现代服务型企业。
建发股份业务始于1980年，1998年6月由厦门建发集团有限公司发起设立并在上交所挂牌上市。
从股权结构看，建发集团持有建发股份46.79%的股份，为公司控股股东；厦门市人民政府国有资产监督管理委员会为公司实际控制人。
股权结构图
建发股份是一家以供应链运营、房地产和家居商场运营业务为主业的现代服务型企业。
近年来，建发股份营业总收入持续下降，资产减值损失、信用减值损失和公允价值变动损失对营业利润侵蚀影响大。
其中，建发股份房地产业务在建项目待投资规模较大，考虑到行业景气度尚未回暖，需关注地产项目的去化和跌价风险。
另外，受公允价值变动损失等因素影响，美凯龙利润总额快速下降，2023年和2024年分别亏损23.7亿元和31.9亿元，2025年上半年净利润为-20.44亿元。
截至2025年三季末，建发股份总资产有8873.22亿元，总负债6590.55亿元，净资产有2282.67亿元，公司资产负债率为74.27%。
《小债看市》分析债务结构发现，建发股份主要以流动负债为主，占总债务的76%。
截至2025年三季末，建发股份流动负债有5025.27亿元，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期债务合计有586.6亿元。
相较于短债规模，建发股份的流动性较好，其账上货币资金有上千亿，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
另外，在备用资金方面，截至2025年6月末，建发股份银行授信总额有4589.23亿元，其中未使用授信额度有2144.79亿元，可见公司财务弹性较好。
银行授信
负债方面，建发股份还有非流动负债1565.28亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有1250.54亿元。
整体来看，建发股份刚性债务总规模有1837.14亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为28%。
近年来，建发股份有息债务规模持续增长，整体债务负担较重。
从融资渠道看，作为上市公司，建发股份具备直接融资渠道，此外其还通过发债、股权、股权质押以及信托等方式融资，渠道多元化。
资产质量方面，建发股份形成的存货和往来款占比较高，其他应收款账龄偏长，需关注存货跌价风险和资金回收风险。
另外，建发股份投资性房地产受限比例高且采用公允价值计量，可能对资产价值带来不确定性影响。
总得来看，资产减值、信用减值及投资性房地产公允价值变动对建发股份利润侵蚀大；公司债务负担沉重，所有者权益稳定性较弱。
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