德科立拟科创板IPO：申请上市前大额分红 合理性存疑

2019年和2020年德科立实现营业收入分别为3.87亿元、6.65亿元，同比分别增长46.17%、71.57%；实现归母净利润分别为0.47亿元、1.42亿元，同比均增长2倍以上。2021上半年，公司实现营业收入3.83亿元；实现归母净利润6730.4万元。

2018年至2020年，德科立主营业务毛利率分别为24.23%、31.00%、34.35%，呈现上升趋势。

公司光收发模块产品毛利率的上涨是公司主营业务毛利率上升的重要因素。2018年至2020年，公司光收发模块产品收入在主营业务收入中占比由25.52%上升至46.68%，并且该模块产品平均销售单价由50.48元/支上涨至239.61元/支，毛利率由26.73%上涨至42%。在主营业务毛利率上升趋势下，公司2019年和2020年归母净利润增速远超营收增速。

图6：2018至2021H1德科立主营业务及光收发模块毛利率

德科立核心产品主要应用于光通信领域，下游应用行业相对集中。2019年至2021年上半年，公司向前五大客户销售金额分别为2.72亿元、4.74亿元和2.44亿元，占同期公司营业收入的比例分别为70.17%、71.34%和63.65%，客户集中度较高。

中兴通讯是公司第一大客户，2019年至2021年上半年，公司向中兴通讯销售金额分别为2.15亿元、3.65亿元和1.66亿元，占同期公司营业收入的比例分别为55.59%、54.94%和43.22%，其中2019年和2020年向中兴通讯销售占比均超过50%。公司对中兴通讯存在一定的依赖度，若未来与中兴通讯采购关系发生负面变化，将对公司业绩产生较大影响。

  值得一提的是，中兴通讯曾在1999年参与设立德科立前身中兴光电子。1999年12月，中兴通讯与吴培春、魏玉签署《无锡市中兴光电子技术有限公司章程》，同意共同出资设立中兴光电子，注册资本为800万元，其中中兴通讯出资520万元（现金392万元、技术128万元）。

德科立拟首次公开发行不超过2432万股普通股股票，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募集10.3亿元主要用于高速率光模块产品线扩产及升级建设项目、光传输子系统平台化研发项目以及补充流动资金，其中拟于流动资金的金额为2.5亿元，占拟募集资金总额的24%。

高速率光模块产品线扩产及升级建设项目拟投入募集资金6亿元，是此次募投的主要项目。该目建成后，可形成新增高速率光收发模块年产110万支的生产能力，较2020年公司光收发模块产量增长逾75%，建设周期为2年。

从公司目前光收发模块产量数据来看，2020年光收发模块产量约为146万支，较上年产量下滑13.5万支；2021年上半年光收发模块产量约48万支，仅为2020年全年产量的三分之一。在公司光收发模块产量下降的趋势下，大规模的扩张产能未来能否得到有效消化，值得关注。(YZF)