小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
受行业周期影响，毛猪销售价格及猪肉市场价格持续低位运行，龙大美食传统业务板块出现较大亏损。
01降级
2月9日，联合资信公告称，决定将龙大美食（002726.SZ）个体信用等级由a-下调至bbb，主体长期信用等级由A-下调至BBB，将“龙大转债”信用等级由A-下调至BBB，维持评级展望为负面。
下调评级公告
公告显示，由于行业周期、自身竞争力下降等因素，2025年龙大美食业绩预计大幅亏损，且相关因素对公司整体偿债能力存在持续不利影响。
此外，会计处理违规的事项暴露出龙大美食财务内控与信息披露管理薄弱，将对公司再融资环境及整体偿债能力形成不利影响。
《小债看市》统计，目前龙大美食仅存续一只“龙大转债”，尚未转股余额9.46亿元，转股比例较低，且将于2026年7月到期。
“龙大转债”资料
随着债券到期日的临近，龙大美食到期偿债压力持续加大。
02业绩亏损
据官网介绍，龙大美食前身创办于1996年，公司业务板块主要包括食品业务、屠宰业务和养殖业务。
2014年，龙大美食于深交所挂牌上市，正式登陆资本市场。
从股权结构看，龙大美食的控股股东为蓝润发展控股集团有限公司，持股比例为27.23%，戴学斌、 董翔夫妇为公司实际控制人。
截至2025年9月，龙大美食控股股东所持股份累计被冻结751.34万股，占其所持股份的2.56%，对公司融资环境产生不利影响。
股权结构图
近年来，屠宰行业竞争加剧导致售价偏低，龙大美食部分低附加值的产品出库销售拉低毛利率，加之部分养殖场项目转固导致利息费用化及折旧费用的增加，公司业绩承压。
经过2023年巨额亏损后，2024年龙大美食利润总额扭亏但规模很小，各项盈利指标表现很弱。
2025年，受行业周期影响，毛猪销售价格及猪肉市场价格持续低位运行，龙大美食传统业务板块出现较大亏损。
同时，龙大美食按照企业会计准则的相关规定对存货及生物资产计提了减值准备。
龙大美食预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-6.2亿元到-7.6亿元。
归母净利润
截至2025年9月末，龙大美食总资产有54.63亿元，总负债40.2亿元，净资产14.44亿元，资产负债率为73.58%。
2023年以来，由于业绩亏损，龙大美食的财务杠杆大幅走高，债务负担不断加重，存在一定杠杆风险。
财务杠杆
《小债看市》分析债务结构发现，龙大美食主要由流动负债为主，占总债务的64%。
截至相同报告期，龙大美食流动负债有25.71亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短债合计有15.5亿元。
如再加上1.64亿应付票据，龙大美食的短期有息负债总规模有17.14亿元。
相较于短债压力，龙大美食流动性紧张，其账上货币资金有5.18亿元，无法覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。
另外，在备用资金方面，截至2025年3月末，龙大美食银行授信有27.74亿元，未使用授信额度为6.94亿元，公司财务弹性一般。
银行授信
在负债方面，龙大美食还有14.49亿非流动负债，主要为应付债券，其长期有息负债合计有12.27亿元。
整体来看，龙大美食刚性债务总规模有29.41亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为73%。
从融资渠道看，除了发债和借款，龙大美食还通过股权、股权质押等方式融资，渠道多元化。
不过，2024年和今年前三季度，龙大美食筹资性现金流均为净流出，分别为-4.88亿和-2.25亿元，公司存在较大再融资压力。
筹资性现金流
值得注意的是，在股权质押方面，龙大美食控股股东质押比例较高。
截至2025年9月，蓝润发展质押龙大美食股份9229万股，占其所持公司股份的31.4%。
在资产质量方面，大额存货和应收账款对龙大美食营运资金形成占用。
截至2025年9月，龙大美食存货和应收账款分别为9.62亿和4.89亿元，公司应收账款规模大，集中度高，存在一定坏账风险。
龙大美食存货主要由以冷冻肉和食品为主的库存商品、消耗性生物资产（存栏育肥猪）、原材料以及在产品构成。
总得来看，龙大美食业绩亏损，对债务和利息保障能力下滑；债务负担不断加重，存在一定杠杆风险；资产质量一般，控股股东股权质押率较高。
03高光时刻
龙大创始人宫学斌农村出身，从小就是一个胆子大、敢想敢干的人。
1975年，还是砖瓦厂会计的宫学斌，因为一场意外接手了半死不活的砖瓦厂。令人惊讶的是，在他的带领之下，砖瓦厂很快就实现扭亏为盈。
当年年底，宫学斌就给镇上交了25万元的利润。
1986年，宫学斌去深圳考察寻找机会，他发现很多进口的蔬菜水果卖得很贵，而烟台苹果、莱阳梨在全国有着鼎鼎大名，他就产生了做蔬菜水果的想法。
回到山东后，宫学斌毅然炸掉砖瓦场，成立莱阳市果菜保鲜总公司，大力发展食品加工业务，产品出口日本等国家。
1993年，宫学斌带头组建了龙大食品集团，开始了真正的创业之旅。
此后数年，宫学斌不遗余力的投资设备以及产品加工的科技升级，龙大集团一步步做大，后逐渐进入肉食加工、养猪等行业，他也被行业人士称为“果蔬加工大王”。
2014年，龙大肉食在深交所中小板上市，迎来发展的高光时刻。
上市后，宫学斌将公司交给儿子宫明杰，自己跑去种果树，一度还成为当地的“核桃大王”。
2018年6月至2019年6月，龙大集团将所持龙大肉食部分股权分三次转让给蓝润发展，2019年公司控股股东和实控人发生变更，宫氏父子退出上市公司。
近年来，受行业周期影响，龙大美食业绩承压亏损严重。
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