财视中国 作者：财视中国
来源：财视（ID:caishiv）
沐曦股份上市首日股价暴涨，创下A股十年打新盈利纪录，但最大受益者可能是其上市前的战略投资者。
A股市场尤其是科创板正在经历一场全新的“打新盛宴”，前有摩尔线程，沐曦股份紧随其后，生动演绎了在结构性行情中，高价发行的IPO科技股，让各类投资者为之疯狂的炒作情形。
12月17日，头顶“国产GPU第二股”、“年内第二贵新股”等光环的沐曦股份上市首日高开568.83%，当日最高上涨至895元，收盘报在829元/股，成为A股第三高价股，仅次于贵州茅台和寒武纪，总市值突破3300亿元。而中签幸运儿如果在收盘价卖出新股，当日盈利达到36.21万元。据东方财富Choice数据，自2014年初新股恢复发行以来累计上市了超2900只新股，沐曦股份凭借36万元的单签盈利成为期间最赚钱新股。
从当日的换手率来看，沐曦股份发行总股本4010万股，流通1814万股，换手率高达84.72%，剔除限售股的零换手率，这家科创板“新贵”实际换手率超过170%，也既是在一日内流通股股东换了个遍。也让各界看到资本市场有人稳赚不赔，有人“刀头舔血”的局面。
不过根据介甫资本市场研究院观察，纵观近期发行的科技股，真正实现超额回报的则是他们背后的战略投资人们。
01 资金抢筹科技“新贵”
在业内人士看来，沐曦股份IPO首日高换手率的背后是市场资金“隔夜”排队抢筹的信号。
具体来看，12月16日，A股四大指数跌股均超过1%。其中上证综指在沐曦股份上市前一日跌幅为1.11%、深证成指跌幅1.51%、创业板指数跌股高达2.1%、科创50指数跌幅1.94%；而到了12月17日，上证综指又大幅上涨1.19%、深成指涨2.4%、创业板指微涨0.04%、科创50指数保障3.39%。
“从资金流向上看，主力资金提前为沐曦股份上市‘造势’，但是这种市场波动其实对于大多数投资者而言是充满杀伤力的。”对于沐曦股份上市表现和股市的剧烈波动，有股票交易资深人士直言称。
但是这不妨碍沐曦股份的打新赚钱效应！
据东方财富Choice数据，自2014年初新股恢复发行以来累计上市了超2900只新股，沐曦股份凭借36万元的单签盈利成为期间最赚钱新股。创业板的康华生物是近十年第二大肉签，该股2020年6月上市，发行价为70.37元，上市后连续20天涨停，第21日开板后的收盘价为557.76元，以此计算单签盈利高达24.4万元；今年12月5日上市的“国产GPU第一股”摩尔线程位列第三，单签盈利24.3万元。
有中签的中小投资者兴奋的股吧里晒出了账单：中了一签500股，赚30万，收益比摩尔线程还高！不过市场很难听到有炒新股亏损的声音。
12月18日截至收盘，沐曦股份股价报收800元区间。
事实上，沐曦与摩尔的耀眼表现，仅是2025年新股市场强劲赚钱效应的一个缩影。2025年A股的打新赚钱效应显著升温：平均涨幅创三年新高。据介甫资本市场研究院统计，年内已上市的104只新股，首日平均涨幅达到257%，意味着中签投资者在上市首日平均可获得超过发行价两倍半的回报。尤其是今年新股市场强劲的整体表现，确立了2025年作为近三年来“新股最赚钱之年”的地位。2022年~2024年新股首日涨幅平均值分别为30.2%、66.45%、252.76%。
更值得关注的是，超高涨幅新股层出不穷。
与此同时，科创板凭借“硬科技”属性与更高的发行价，诞生了更多单签盈利丰厚的“大肉签”。16只科创板新股首日平均上涨244%，禾元生物（688765.SH）、海博思创（688411.SH）、思看科技（688583.SH）等新股的中签盈利金额超过2万元。业内人士分析指出，2025年新股市场的赚钱效应，植根于多重因素。一方面，2025年随着经济复苏预期增强和资本市场改革深化，市场整体风险偏好有所提升，为新股定价和交易提供了良好的流动性环境。另一方面，上市公司的质量把控趋严，更多具备核心技术、处于高景气赛道的新股供给，精准契合了市场对成长性的追逐。涨幅居前的新股多集中在专用设备、电机、金属新材料、半导体、医疗器械等高端制造和科技创新领域，市场愿意给予这些“硬科技”企业更高的估值溢价。
02 真正稳赚的一百家“他们”
成立仅五年时间的沐曦股份，虽然仍然处在亏损之中，与激烈的二级市场股价波动相比，却不妨碍“稳赚不赔”的他们。
根据公开资料显示，沐曦集成电路(上海)股份有限公司,于2020年9月成立于上海,并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武汉和长沙等地建立了全资子公司暨研发中心。其拥有技术完备、设计和产业化经验丰富的团队,核心成员平均拥有近20年高性能GPU产品端到端研发经验,曾主导过十多款世界主流高性能GPU产品研发及量产,包括GPU架构定义、GPUIP设计、GPUSoC设计及GPU系统解决方案的量产交付全流程。
在创始团队层面，公司由陈维良、彭莉、杨建三位AMD资深华人科学家联合创立。公司在2022年至2024年分别实现营业收入42.64万元、5302.12万元和7.43亿元，但同期净利润分别亏损7.77亿元、8.71亿元及14.09亿元。2025年前三季度，公司营业收入达到12.36亿元，净利润仍然亏损3.46亿元。
相比摩尔线程，沐曦股份申购成功的概率更小。数据显示，沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913%，比摩尔线程的0.03635054%还低。即便如此，仍有20349股遭网上投资者放弃认购。而网下申购倍数高达2227.6倍，较1572倍的摩尔线程更加炙手可热。
沐曦股份网下配售高度向A类机构集中，其申购量占网下有效申购总量的85.83%，最终获配份额达网下发行总量的98.04%，其中选择A1档限售（锁定9个月、限售比例65%）的投资者获配2148.31万股，占网下发行总量的94.10%。94家公募基金旗下3810只产品合计获配1339.23万股，占比过半，对应金额约14.02亿元，成为绝对主力。
头部机构中，易方达获配194.09万股（2.03亿元）居首，南方基金获配185.96万股（1.95亿元）紧随其后，工银瑞信、富国基金分别以170.70万股（1.79亿元）和124.18万股（1.30亿元）位列三四。
沐曦股份招股说明书列出了一堆持股人，且多家A股公司直接或间接持有沐曦股份股权。其中沐曦股份发行前，淳中科技（603516.SH）持有0.24%股份，中山公用（000685.SZ）持有0.67%股份，七匹狼（002029.SZ）持有0.47%股份，中科蓝讯（688332.SH）持有0.24%股份。 此外，友发集团（601686.SH）控股子公司与专业投资机构共同投资的砺思星沐持有沐曦股份发行前1.76%的股份；金力永磁（300748.SZ）全资子公司关联基金持有沐曦股份0.71%的股份；浙数文化（600633.SH）通过控股子公司参投的央视融媒体产业投资基金（有限合伙）投资了沐曦股份，该基金持有股份比例为0.05%。还有华西股份（000936.SZ）、万通发展（600246.SH）、上海建工（600170.SH）、宝新能源（000690.SZ）、中颖电子（300327.SZ）等多家上市公司在投资者互动中确认间接持有沐曦股份股权。
值得注意的是，私募大佬葛卫东及其实际控制的混沌投资合计持有2693.79万股，占沐曦股份发行后的6.73%，若按沐曦股份当日开盘价计算，持股市值超188亿元，而投入仅10多亿元。
五年时间，沐曦股份背后是长长的投资人队伍，不仅仅上述这些。
介甫资本市场研究院整理发现，沐曦成立仅一个月就宣布完成近亿元天使轮融资，由和利资本、泰达科投联合领投；此后融资节奏更是马不停蹄，迎来红杉中国、真格基金、经纬创投、光合创投、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中国互联网投资基金、国创中鼎、智慧互联产业基金、上海科创基金、联想创投、招商金台、复星锐正、东方富海、创徒投资等股东。
到了2022年的Pre-B轮，资本严密考察了当时一众国产GPU创业公司后，和暄资本选择出手——基于对人的判断和对沐曦技术的认可，和暄最终扣动了扳机。那一轮的投资方还包括混沌投资、央视融媒体产业投资基金、上海国盛资本、中鑫资本、建银科创、普超资本及老股东，沐曦的投后估值超过了80亿人民币。
此外根据招股书披露，沐曦股份在今年2月和3月完成两次增资，共计新增超80家股东，混沌投资及其创始人葛卫东携手成为第二大股东，同时新增Monolith砺思资本、IDG资本、春华创投、同创伟业、卓源亚洲等机构。直到科创板IPO前，沐曦身后股东超过100家。
03 以何撑起3000亿估值
盛宴之后，是看沐曦股份的后劲！
工商资料显示，沐曦的主营业务收入主要包括GPU板卡、GPU服务器及IP授权收入等。其早期收入主要来自智算推理GPU板卡，2022年智算推理GPU板卡贡献了100%收入。在此基础上，沐曦还增加了训推一体GPU板卡、训推一体GPU服务器、IP授权等收入来源。
2023年以来，训推一体GPU板卡逐渐成为沐曦的主要收入来源：2023年度、2024年度和2025年第一季度，沐曦训推一体芯片曦云C500系列收入分别为1546.81万元、7.22亿元和3.14亿元，占同期主营业务收入的比例分别为30.09%、97.28%和97.87%。
从产品形态来看，除交付内嵌GPU芯片的板卡/模组外，沐曦也向客户交付集成多个板卡后的服务器、一体机/工作站，以及由多个服务器、存储设备、网络设备等组成的智算集群。但2025年一季度，沐曦的训推一体GPU服务器收入大幅下滑。沐曦解释道，根据公司销售策略，未来产品交付的形式将以GPU板卡为主，以服务器整机的形式交付将逐渐减少。
有业内人士指出，沐曦推出服务器，某种程度上有借鉴海光信息成功盈利模式的意图，这本质上是为了更好地卖自己的芯片，并实现商业闭环和盈利。但这种模式较“重”，沐曦从板卡、服务器“两手抓”回归到以板卡为主，全面转向了轻资产模式。
市场预计，沐曦股份最早2026年盈亏平衡
尤其值得关注的是，今年以来，沐曦的亏损幅度有所收窄：沐曦的核心产品训推一体系列商业化进程持续推进，出货量大幅增加，带动营业收入相较上年同期大幅增长，1-9月实现利润总额-3.41亿元、净利润-3.46亿元，较上年同期分别减亏56.31%和55.79%。
事实上，不只沐曦，景嘉微、龙芯中科、摩尔线程等国产AI芯片厂商同样尚未盈利，仅海光信息已稳定盈利、寒武纪自2024年第四季度扭亏。
从2024年营收看，沐曦的收入超过了摩尔线程、景嘉微、龙芯中科，但相较海光信息、寒武纪仍有较大差距。其中，沐曦收入增长最快，2024年营收增速高达1301.46%；毛利率方面，2024年沐曦的毛利率超过了景嘉微、龙芯中科，但逊色于摩尔线程、海光信息、寒武纪。华金证券研究指出，沐曦的营收规模未及同业平均，销售毛利率则与同业均值相当；从市场份额看，根据Bernstein Research数据，英伟达和AMD在2024年中国AI加速器市场中分别占据 66%、5%的市场份额，华为海思占据约23%的市场份额。在剩下的约6%市场中，寒武纪、摩尔线程、沐曦市场份额均约为1%，位居前列。
短期来看，仍将考验沐曦的“造血能力”，以及研发投入产出比、供应链管理能力。中长期而言，技术护城河的深度、生态建设才是决胜关键。
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