80后的债券印记：企业债

作者：债券球

来源：债券球

在债券承销行业，如果说90后的印记是公司债，那么对于80后，职业生涯的印记则非企业债莫属。

10年代早期，企业债作为券商承销业务的主力品种，在“2111”政策要求下，找项目并不容易，可做的主体不多，好在那时候从业人员很少，行业竞争远不像现在这般激烈。

那时候，承销费很丰厚，一个项目可以养活很多人，承揽人可以通过公司与中介签署协议，规避很多法律和合规层面的问题，彼时，做债给予人的期望很多。

那时候，发行人很客气，极尽所能配合各中介机构，希望能够成功推动项目落地；券商的承做主力，80后的小朋友，工作并不是很复杂，跟着项目的规划走，总体工作量并不大；审计的朋友为划拨地、储备用地是否能够按照预期的价值入账，积极寻找支撑的依据；评级的朋友为公司能够给某经济水平还行的地级市AA评级，而与发行人弹冠相庆；律所，存在感似乎不是很强。 那时候，工作节奏不是很快，但是已然为当下债券承销业务搭建了坚实的基础性框架。

那时候，企业债发行难度很低，有些阶段，能够拿到额度就意味着赚到钱了，非常典型的卖方市场。当然这种状态下也产生了很多是是非非，一旦碰了不该碰的东西，拿了不该拿的钱，什么时候会被清算就不知道了。

那时候，做企业债业务，似乎不太会为信用问题过于操心。虽然偶尔也听说过一些城投兑付紧张的事情，但是最终也有惊无险的兑付了。城投信仰的说法，大概也是从那个时候开始出现的，影响了很多年，直到现在。以后是否会打破？这个问题只能交给时间了。

那时候，企业债收益率很高，债券投资持续多年、屡试不爽的策略：短借长投，在企业债投资上体现得也算是非常明显。彼时，国外债券的收益率比我们要低很多，债券投资并没有那么难，现在，国内的债券投资者大概可以深刻体会到低利率环境下，投资有多难。

时过境迁，随着公司债、交易商协会产品的不断崛起，企业债的存量不断下滑，尤其随着2023年，企业债逐步归口证监会管理之后，存量进一步下滑。这里没有谁对谁错，时代发展的产物，当一个产品的功能能够基本替代另一个的时候，就没有同时重视的必要了。

笔者前两天看了一下存量债券市场情况，目前债券市场存量规模已经接近196.5万亿，然而企业债则愈发凋零，发行量也越来越低，目前只有1.2万亿多一些，相较于高峰期的3.3万亿已经相去甚远。

当然，相较于其他产品的规模，企业债规模一直也算不上有多大。即便在企业债处于品种地位最高峰的那几年，全口径的城投债规模也不大，包括：债券、贷款和非标，这会不会成为当下很多人怀念的点呢？毕竟相较于借债，化债做起来应该要难多了。

企业债，这个诞生于上个世纪80年代的产品，经过20多年的发展后，慢慢拉开了国内信用债市场的序幕，为国内信用债市场打下了坚实的基础。虽然存量越来越少，在一浪赶一浪的债券人中，留下的记忆可能也会越来越淡，但是依然有很多东西值得当下的债券市场去回味、学习和借鉴。

最后，写下此文，与企业债再打一个隔着时光的招呼！

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