小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
梅花生物在大宗商品价格周期和产能扩张期间，保持强劲运营的记录。
01评级展望正面
10月30日，穆迪确认梅花生物（600873.SH）“Baa3”发行人评级，并将其展望从“稳定”调整为“正面”。
穆迪评级
穆迪表示，梅花生物在大宗商品价格周期和产能扩张期间保持强劲运营的记录，同时维持了对于当前评级类别而言稳健的坚实财务指标。
穆迪预计，梅花生物在未来12-18个月将继续稳步增长收益，同时保持强劲的资产负债表。
梅花生物通过增加产品和地域多元化而强化的业务状况，也将在具有挑战性的贸易环境中提供一定的缓冲。
今年7月，梅花生物收购了对日本领先的生物技术公司，进一步多元化公司的产品组合，并扩大其海外生产基地。
02财务分析
据官网介绍，梅花集团是一家以合成生物学技术为核心，以氨基酸为主业的大型高科技民营企业。
历经20多年的发展，梅花已成为全球领先的氨基酸营养解决方案提供商，2010年在上海证券交易所A股上市。
从股权结构看，孟庆山直接持有梅花生物30.464%股权，为公司实际控制人。
近年来，由于原材料玉米价格大幅下跌，梅花生物主要产品味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格下降，从而导致主营业务收入减少。
2023和2024年，梅花生物经营业绩已经连续两年出现下滑。
今年前三季度，梅花生物实现营业收入182.15亿元，同比减少2.49%，实现归属于上市公司股东的净利润30.25亿元，同比增长51.61%。
归母净利润
梅花生物称，成本优势在产能释放的加持下带来毛利的增长，以及收购海外公司产生的合并收益增加营业外收入。
截至2025年三季末，梅花生物总资产有259.91亿元，总负债98.76亿元，净资产161.16亿元，公司资产负债率为38%。
《小债看市》分析债务结构发现，梅花生物主要以流动负债为主，占总债务的77%，债务结构待优化。
截至相同报告期，梅花生物流动负债有76.46亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有22.08亿元，短期有息负债合计39.21亿元。
相较于短债压力，梅花生物的流动性尚可，其账上货币资金有45.43亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
备用资金方面，截至2025年6月末，梅花生物银行授信总额有173.66亿元，其中未使用授信额度有121.7亿元，公司财务弹性较好。
银行授信
此外，梅花生物还有非流动负债22.29亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有18.21亿元。
整体来看，梅花生物刚性债务总规模有57.42亿元，主要为短期有息负债，带息债务比为58%。
从融资渠道看，梅花生物主要依赖于银行借款，其次还通过租赁、应收账款以及股权等方式融资。
现金流方面，梅花生物的投资性现金流和筹资性现金流净额均为净流出状态，公司面临较大再融资压力。
筹资性现金流净额
资产质量方面，梅花生物的库存居高难降，其存货规模有21.76亿元，不仅对资金形成占用，还有一定跌价风险。
总得来看，近两年梅花生物业绩承压，2025年业绩回升；筹资性现金流净流出，面临较大再融资压力。
03“味精大王”
1999年，已经过了“知天命”年纪的孟庆山创立了梅花味精，成为行业里较晚一批入局的味精企业。
因为落后了莲花味精一个时代，梅花味精入局时，C端消费品市场上已经聚集了多个老牌味精企业。
于是，孟庆山将销售范围进行了拓展，除了快速消费品市场，还布局原料出口与B端大客户市场。
21世纪初，“味精致癌”的谣言甚嚣尘上，味精产品被妖魔化。
但孟庆山认为，危机，危险与机遇并存，他加入了味精科普大军，在电视、广播、户外、报纸等媒体平台反复强调味精无害。
通过一系列品牌建设动作，梅花味精正式确立了“味精大王”的行业地位。
2010年，梅花生物通过借壳五洲明珠进入A股市场。
在谣言四起及鸡精等产品的竞争挤压等情况下，味精消费量逐年下滑，梅花生物踏上转型之路。
2011年，梅花生物表示将以味精产品为基石，以氨基酸产品为新增长点，聚焦发展鲜味剂领域、饲用及药用氨基酸领域、化工肥料领域、品牌调味产品等四个重点领域。
而拉动梅花生物业绩一路增长的是公司转型后扶植起来的动物营养氨基酸业务板块，梅花生物从“味精大王”蜕变为“动物保健品大王”。
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