债券球 作者：债券球
来源：债券球（ID:bonds-ball)
今天国务院发布了《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》（国发〔2022〕2号），作为债券从业人员，焦点无疑集中在第二十九条。这条大概是国务院首次对单个地区的城投债务问题出具的意见，自然值得关注。笔者在公众号发布了这个消息，有一些朋友问起笔者对此事怎么看，作为统一回复，下面笔者就来谈谈个人对此事的看法。
（一）二十九条仅指城投“隐性债务”
对于城投，二十九条的表述为“按照市场化、法治化原则，在落实地方政府化债责任和不新增地方政府隐性债务的前提下，允许融资平台公司对符合条件的存量隐性债务，与金融机构协商采取适当的展期、债务重组等方式维持资金周转。”这里指的是城投的隐性债务，如果把城投非隐性债务当做一般债务，那么城投隐形债务和城投一般债务谁的安全性会更高呢？
地方政府隐性债务大致分为三类：一类债务，地方政府负有偿还责任债务；二类债务，地方政府负有担保责任债务；三类债务，其他债务，地方政府承担救助责任。很明显，如果能够被认定为隐性债务，可以看出，不管哪一类隐性债务，都与地方政府相关。
其实熟悉市场的都知道，无论是财政部，还是各地政府，在对待城投平台债务问题进行过多次表态，大致意思是政府归政府，企业归企业，当然也可以理解为城投归城投。比如对于贵州的，去年九月份，贵州省政府令《《贵州省政府投资项目管理办法》（第202号）》第二十五条。
“第二十五条 国有及国有控股企业应当剥离其政府融资职能，自主经营、自负盈亏。对只承担政府融资职能且主要靠财政资金偿还债务的“空壳类”国有及国有控股企业，一律按照相关规定和程序撤销。对严重资不抵债、失去清偿能力的国有及国有控股企业，要依法实施破产重组或者清算。”
通过上文分析，作为一般国有企业的城投公司，很容易得出隐性债务优于普通城投债，进而推导出我们第一部分标题的结论。
二、对于一般城投债的意义
（一）一般城投债可以违约
1、什么叫违约？
笔者理解，违反约定即为违约，比如没有按照约定的时间、金额进行还本付息，就是违约，而文件中谈及的“展期、债务重组等方式”无疑符合上述关于违约的定义，自然就构成了违约。
2、各地城投都可以违约
从2号文内容可以看出，一方面，对于违约，国家是认可违约这种行为的存在，另一方面，隐性债都可以违约，作为信用等级低一等的一般城投债来说，自然也是可以违约。
还有一点需要关注的是，虽然这个仅仅是针对贵州地区的文件，但是考虑到各地都是国家的孩子，很难厚此薄彼，推而广之，也就是各地的城投都可以违约。
文件中提出的“展期、债务重组等方式”，其实并不新鲜，对于债务违约的处置方式，其实之前多次文件中提出过，虽然表述略有差别，但是本质基本一致。
比如：《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》、《关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知（征求意见稿）》、《<关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知（征求意见稿）>的起草说明》和交易商协会发布的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具违约及风险处置指南》等。
关于城投债的分析，笔者在之前的文章中已经多次分析过，有兴趣的朋友可以搜索一下笔者之前关于城投债的文章，今天简单说一下结论。笔者以为，未来的城投债出现系统性违约的可能性相对很低，因为成本太高，但是出现擦枪走火的可能性很大。
基于此，无论是一级承销，还是二级投资，还是要尽量控制好风险，避免撞到枪口上，毕竟国内的金融机构，某种意义上是风险零容忍，一旦出现状况，不管最终结果如何，大概难逃被追责的境遇。
如上，供参考。
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