债券民工 作者：债券民工
来源：债券民工
万科债券展期事件影响非常深远，不止是重塑债券投资者对于债券发行人的判断逻辑，业影响了信用评级业务的分析框架。今天先聊聊万科的信用评级事项，通过境外评级的对比来看一下评级的重要性。
首先明确一个核心比对时点是2025年11月26日，原因是万科在这一天披露了“22万科MTN004”拟展期事项，是万科首只进行拟进行展期的信用债券，意味着万科的信用撞款产生了重要的负面变化。
我们先看一下境外评级机构对万科信用评级的调整情况，所有信用评级节点变化信息均来源于千问AI。
1、穆迪，自2023年9月8日就将万科列入下调观察，评级展望调整为负面；2023年11月起屡次将万科评级下调，并在2024年四季度下调至Caa2。
2、标普，自2024年4月11日起开始将万科的主体信用级别从BBB+下调至BB+，此后一路下调至CCC，并在万科中票展期当天再次下调至CCC-。
3、惠誉，自2024年年中起开始将万科的主体信用级别从BBB下调至BB+、BB、B-，此后一路下调至CCC-，并且在2025年8月29日的下调中明确是独立评级，排除政府支持。
以上是境外评级机构对万科信用评级的调整情况，而国内评级机构对万科的评级调整情况就非常简单了。万科于2025年12月5日披露公告信息，明确公司将终止主体及相关债券债项评级，终止的原因是“根据公司自身需求并结合相关业务实际情况”主动申请评级终止。从公开信息来看，在2025年5月30日披露的跟踪评级报告中，万科依然是保持着AAA主体信用等级、评级展望的评级状态。而且更关键的是，即使是万科于2025年11月26日发生了债券展期事项，公司的国内信用评级级别和展望等均未发生变化，直至本次评级终止事项。
万科的境内外评级变化情况对比情况非常明显，结果如何大家都很清楚。从逻辑上来讲，评级机构需要构建以违约率为核心的评级质量验证机制，预测债券发行人信用变化情况或者违约情况是信用评级行业的重要目标，也是检测评级质量的关键要素，只有这样才能充分发挥评级的事前预警功能。比如人民银行、财政部、证监会等多部委联合印发的《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》就明确提出，“信用评级机构应当长期构建以违约率为核心的评级质量验证机制，制定实施方案，2022年底前建立并使用能够实现合理区分度的评级方法体系，有效提升评级质量”。如果信用评级结果不能预测发行人信用状况的变化，那我们应该如何看待评级结果呢？
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原标题： 万科境内外评级变化对比
