小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
华铭智能迟延支付原因涉及子公司的违约纠纷，公司为维护利益决定先行部分兑付。
01延迟支付
近日，华铭智能（300462.SZ）公告称，“华铭定转”于2025年12月24日到期兑付本息，兑付金额为1.049亿元。
华铭智能已向持有人支付8806.871万元，剩余1585.129万元将延迟支付。
部分兑付“华铭定转”公告
公告显示，“华铭定转”发行总量100万张，每张面值100元，发行总额1亿元，票面利率第六年为2%。
华铭智能称，迟延支付原因涉及聚利科技与山东信联的违约纠纷，公司为维护利益决定先行部分兑付。
据公开资料，聚利科技是华铭智能2019年并购而来的子公司。
2019年，华铭智向52名聚利科技原股东通过发行股份、可转换债券等方式收购聚利科技100%股权，形成AFC+ETC双轮驱动的业务模式。
近年来，随着政策变化，聚利科技产品需求量萎缩，造成ETC业务持续亏损，已成为华铭智能的拖累。
02财务分析
据官网介绍，华铭智能专业从事轨道交通、快速公交（BRT）等各个领域自动售检票系统终端设备的自主研发、制造与销售，以及场馆、景点票务与门禁系统的系统集成、设备供货与技术服务。
2015年5月，华铭智能在创业板上市。
从股权结构看，张亮直接持有华铭智能29.47%的股份，为公司控股股东和实际控制人。
近年来，由于ETC业务持续亏损，华铭智能连续四年扣非净利润亏损，累计亏损约3.07亿元。
2021年至2024年，华铭智能分别实现净利润-1.63亿元、6075.99万元、-582.03万元、-1074.63万元，扣非净利润分别为亏损2亿元、5120.64万元、1556.11万元、4052.49万元。
2025年前三季度，华铭智能营业收入为5.13亿元；归母净利润为-381.42万元；扣非归母净利润为-76.32万元。
扣非净利润
截至2025年三季末，华铭智能总资产有20.84亿元，总负债6.11亿元，净资产有14.73亿元，公司资产负债率为29.32%。
《小债看市》分析债务结构发现，华铭智能主要以流动负债为主，占总债务的97%，债务结构不合理。
截至相同报告期，华铭智能流动负债有5.95亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有1.33亿元。
相较于短债规模，华铭智能的流动性较好，其账上货币资金有3.8亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
此外，华铭智能还有非流动负债1614.55万元，主要为递延所得税负债。
整体来看，华铭智能刚性债务均为短期有息负债，带息债务比为22%。
从融资渠道看，作为上市公司，除了股权融资，华铭智能还通过租赁、应收账款以及银行借款等渠道融资，渠道多元化。
不过，近年来华铭智能的筹资性现金流均为净流出状态，2024年和2025年前三季度分别为-8216.78万和-4387.29万元，公司存在一定再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，华铭智能的应收账款高达4.38亿元，不仅对资金形成大量占用，还存在回收风险。
另外，华铭智能存货规模也较大，截至2025年三季末有3.67亿元，对资金也形成一定占用。
总得来看，华铭智能业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；存在一定再融资压力，资产质量一般。
03年报虚假记载
2024年9月，华铭智能因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。
据悉，聚利科技将第三方居间、代理等服务所产生的部分费用确认为研发费用，但该类服务主要内容是进行销售推广、商务沟通、协助聚利科技获得销售订单等，应分类为销售费用，聚利科技未严格按照业务性质进行确认。
同时，聚利科技还存在未按照权责发生制准确计提销售费用的情形。
上述问题导致华铭智能会计处理存在相应不当，导致公司2020年、2021年年度报告涉嫌存在虚假记载。
经测算，华铭智能2020年涉嫌虚增销售费用、虚增研发费用等，因此虚增利润总额2531.54万元，占当期报告记载利润总额的18.76%。
2021年，华铭智能虚减销售费用、虚增研发费用等，因此虚减利润总额3570.37万元，占当期报告记载利润总额的16.90%。
2025年7月，华铭智能及相关当事人收到上海证监局下发的《行政处罚事先告知书》，公司股票自7月8日起被实施其他风险警示。
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