小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
近年来，冠中生态新承揽土地整治类大项目落地转化情况不及预期，业绩承压。
01冻结
11月27日，中诚信国际公告称，冠中生态（300948.SZ）在中国银行青岛泉岭路支行开立的“冠中转债”募集资金专户被冻结资金2885.4万元，占募集资金净额的7.37%。
募集资金专户部分资金被冻结公告
公告显示，冠中生态作为滨海大道等重要道路绿化提升工程项目总承包方，在与青岛柳源绿化环境建设集团有限公司的分包合作中因工程款项支付争议。
柳源绿化遂向法院起诉冠中生态及该项目业主方，并要求支付工程款2300万元及逾期付款违约金585.40万元，合计2885.40万元。
值得注意的是，本次被冻结资金所在的账户为冠中生态于2023年向不特定对象发行可转换公司债券所设立的募集资金专户。
根据法院出具的民事裁定书，柳源绿化已申请财产保全，导致上述募集资金专户中的相应金额被冻结。
据悉，该案已多次开庭审理，截至公告披露日，冠中生态尚未收到一审判决结果。
冠中生态表示，博山区供水项目剩余可用资金2096万元，冻结部分并不影响项目实施，且其他募集资金专户状态正常，不会对公司日常经营产生重大影响。
中诚信国际认为，本次冻结资金规模占募集资金净额的比重不大，冠中生态募集资金专户非公司日常经营的主要账户，上述冻结情况暂未对公司募投项目的实施产生重大影响，暂未对公司信用状况产生重大影响。
《小债看市》统计，目前冠中生态仅存续“冠中转债”，当前余额2.03亿元，转股价格为10.44元/股。
“冠中转债”详情
今年6月，中诚信国际将冠中生态主体信用等级由A调降至A-，评级展望稳定；并将“冠中转债”债项评级从A下调至A-。
中诚信国际认为，冠中生态新承揽土地整治类大项目落地转化情况不及预期；2024年收入规模大幅下降，且产生净亏损。
另外，冠中生态应收账款及合同资产对资金形成较大占用，经营获现持续为负，工程回款情况待改善。
02业绩承压
据官网介绍，冠中生态成立于2000年，主营业务为自然环境生态修复和人工环境生态建设。
2021年2月，冠中生态在深交所创业板发行上市。
从股权结构看，青岛冠中投资集团有限公司持有冠中生态29.77%股权，实际控制人李春林和许剑平夫妇合计控制公司44.24%的股权。
股权结构图
2024年，冠中生态植被恢复新签合同额同比减少，且新项目处于开工早期阶段，当年实现收入较少，且因前期投入较多，毛利率水平显著下滑。
从业绩上看，2024年冠中生态收入规模同比大幅下降约60%，净亏损7090万元。
2025年1~9月，冠中生态营业总收入为1.08亿元，同比下滑25.23%，净利润为-0.08亿元，亏损同比小幅扩大。
归母净利润
受亏损及工程回款遇阻影响，近年来冠中生态的经营获现持续为负，且2024年经营活动现金净流出规模扩大，2025年前三季度为-1525.78万元。
经营活动现金流
截至2025年9月末，冠中生态总资产有15.89亿元，总负债7.88亿元，净资产有8.01亿元，公司资产负债率为49.58%。
《小债看市》分析债务结构发现，冠中生态主要以流动负债为主，占总债务的51%。
截至相同报告期，冠中生态流动负债有3.99亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务规模较小仅99.62万元。
相较于短债规模，冠中生态的流动性较好，其账上货币资金有2.76亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
财务弹性方面，截至2025年3月末，冠中生态获得银行授信额度7.38亿元，未使用额度为7.32亿元，具备一定的备用流动性。
另外，冠中生态还有非流动负债3.89亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有3.88亿元。
整体来看，冠中生态刚性债务主要为长期有息负债，带息债务比为49%。从融资渠道看，作为上市公司，冠中生态除了股权融资，还通过应收账款、债券以及银行借款等方式融资，渠道多元。不过，2024年和2025年前三季度，冠中生态的筹资性现金流均为净流出状态，分别为-1.09亿和-1757.73万元，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，冠中生态应收账款有5.39亿元，对公司资金占用明显，后续工程款项清收情况待关注。
截至2025年3月末，冠中生态受限资产账面价值合计为0.14亿元，均为受限货币资金，以诉讼冻结资金为主。
总得来看，冠中生态收入大幅下降，业绩持续亏损，经营获现持续为负；筹资性现金流持续净流出，应收账款及合同资产对资金形成较大占用。
03控制权变更
值得注意的是，目前冠中生态正在筹划控制权变更相关事宜。
2025年9月28日晚，冠中生态公告称，公司控股股东冠中投资及实控人李春林夫妇拟分两期向杭州深蓝财鲸人工智能科技合伙企业协议转让所持公司15.5%股份，并放弃剩余股份表决权。
冠中生态控股股东将变更为深蓝财鲸，公司实际控制人将变为靳春平。
与此同时，冠中生态还与杭州精算家人工智能技术有限公司11名股东签署了《股权收购意向书》，拟以支付现金的方式收购精算家51%的股权，后者整体估值暂定不高于5.6亿元。
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
题图来自 Pexels，基于 CC0 协议
本文由“小债看市”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！
