国朝说 作者：老万
来源：国朝说（ID：GuoChaoShuo123456）
2020年12月31日，北京市高级人民法院二审判决结果出炉，将杭州王继存和王继青两姐妹打入深渊，直接损失达到6908.4万元，其中包括王继青认购资金3333万元、已支付补偿金、增强信托资金3133.4万元，以及北京信托支付管理费442万元。
事情经过：2016年，北京信托发起成立丰收资本016号集合信托计划，规模1亿元，期限42个月，王继存作为劣后级委托人认购3333万元，优先级投资人认购6667万元，杠杆比例是1:2，资金用于用于受让杭州磐晟有限合伙合法持有的6770480股歌华股份公司（600037）限售流通股股票收益权，同时将标的股票质押给了北京信托。
值得注意的是，王继存直接持有杭州磐晟有限合伙98%的股权，同时该有限合伙的执行事务合伙人是上海滚石投资，其法人王继青和王继存是两姐妹。
2016年3月4日，北京信托与王继存签订了《追加资金协议》，约定：本信托计划设置预警线、止损线，预警线0.90，止损线0.84；另外信托成立日及信托成立满1年之日，劣后级委托人向本信托计划计划缴纳补偿金用于支付下一年度优先级固定信托利益及各项信托费用，补偿金=优先级信托本金×7.5%+信托本金×1.5%。
这也成为两姐妹血本无归的直接原因，自从信托计划成立以后，歌华有线的股价开始震荡下行。
截至2018年8月2日，王继存共支付信托公司补仓款22534234.4元。
2018年10月后，北京信托多次要求王继存、滚石公司按照约定追加增强资金，但王继存及上海滚石公司未缴纳，王继存曾向北京信托表示：“朋友们都没有资金了，市场已经枯竭了。”
期间还发生了一个小插曲，2018年12月5日，磐晟有限合伙在杭州城报上刊登《遗失声明》，载明“杭州磐晟投资管理合伙企业（有限合伙）不慎遗失公章、法人章和财务章各一枚，统一社会信用代码：91330110063981897G，声明作废”。
需要注意的是，磐晟有限合伙印鉴原件早就保管于北京信托公司，并办理了交接手续。
随后北京信托提起诉讼，要求磐晟有限合伙对磐晟有限合伙持有的歌华股份公司6770480股股票进行出售，以实现北京信托公司的特定股票收益权。
2020年12月31日，北京市高级人民法院最终判定杭州磐晟在判决生效后10日内将持有的北京歌华有线电视网络股份有限公司6770480股股票进行出售；出售后的全部收入属于北京信托·丰收资本016号集合资金信托计划项下的信托财产。
今年以来，歌华有线的均价不超过10元，按照这个价格计算，信托计划财产仅仅只能覆盖优先级投资人本金，劣后级投资人将血本无归。
在这个案例中，有几点值得注意：
1、从交易结构来看，王氏姐妹先用1亿元参与了歌华有线的定增，然后又从信托公司套出资金6667万元；
2、该信托计划底层资产是限售股，即使在限售期内跌至平仓线，根本不可能在二级市场上平仓，弄不清楚平仓线设置有何意义？
3、股票收益权不等于信托公司可以直接处置质押的股票，从违约到处置，需要经过较长周期的法律诉讼。
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