安信之“殇”，海航之“乱”

作者：洛洛杨

来源：大话固收（ID：trust-321）

“殇”这个字，自青春期过后就几乎没用过了。但这几天跟一些朋友交流，发现还真的只有这个字才能表达心里的迷茫、悲伤，还有隐隐的怒意和失望。

安信信托在3月25日发了个“停牌公告”，大家心都悬了起来。是不是重组有望了？是不是新的股东要来了？是不是问题解决的眉目要出来了？

据安信信托自己公告，违约规模有276亿以上，可想而知，多少人对着这个新消息翘首以盼。有人激动到失眠，天天盯着公告刷。

没想到，等来的是接连而来的N个停牌公告……就在今天，更是一口气宣布，停牌到6月1日。对于大家关切的“战投”究竟有哪几家闭口不谈，任由小道消息沸腾。

钝刀子割肉，莫过于此。无论是买了安信股票，急于脱手的股市投资者，还是手上有安信项目，等着方案的信托投资者，甚至还有收不回同业借款的金融机构，内心都要再焦灼一个多月。

安信带来的伤害，绝不仅止与此。《信托法》是整个信托业规范经营的基石，大家都默认，信托财产的独立性受法律保护。

这意味着，即使信托公司其他项目再烂，我投的项目本身独立运作，该还钱要还钱，该付息要付息；即使你大股东再缺钱，不能偷偷把手伸向信托财产；如果非要做关联交易，必须发布公告。

这也是很多安信投资者心里最大的安慰。相信项目只是一时停摆，钱一时回不来，资产还在，无非是后期走流程等回款。

但是安信做了什么？

这是清清楚楚的“百亿信托财产挪用”了。经此一役，不止安信，整个信托行业都在蒙受投资者质疑：

虽然法律有规定，我怎么知道你没有挪用？

我看你们大股东最近出了负面新闻，会不会把手伸向信托资产？

某某某和你们股东有接触报道，会不会暗地里输送利益？

说完安信，再来聊聊海航。

海航昨晚的操作已经刷遍了朋友圈，为了防止有的投资者不知道，再简要地陈述一遍：

• “13海航债”，发行规模为11.5亿元，票面利率为7.1%，存续余额为3.9亿元，原定于4月15日迎来到期摘牌。
  
  
• 4月14日，在债券兑付日的前一天，海航临时紧急召开持有人大会。这个“紧急”有多紧急呢？先是在一般公司下班时间后18:30发邮件通知参会，要求在半小时之内答复，而参与这个会登记审批都要一堆部门协调签章审核。
  
  
• 大家手忙脚乱地签字盖章冲进去开会，会议在一片嘈杂的质疑声中提出了“本息延期一年，利息不计复利”的议案。

光是看这个描述就能猜到现场有多乱了。但海航“乱”的后果也不止于此，债券市场自从发明“技术性违约”以来，频频遭到质疑：技术性违约到底算不算违约？这种“看破不说破”，究竟哄的是谁呢？

前两天某债券发行方式“不通过现金认购，以XX公司债权的持有份额作为权利凭证按照面值1:1等比例认购本期债券”，已经让人大跌眼镜。标准化融资市场一向以流程的公开、规范为原则，现在海航又来这一出，岂不是把这些原则按在地上狠狠摩擦？

以后债券的续发方式，只有想不到，没有做不到了。

安信信托发的所有公告里，有一个让小固印象深刻。2019年5月22日，安信信托收到了上交所的《问询函》，其中之一是要求公布公司的违约、延期信息，是否存在底层资产风险和违规刚兑等情形。

安信的回复：

总结一下就是：不好意思，因为要遵守《信托法》规定，保护收益人利益，不能公开呢。

上交所也没有进一步追究。

无独有偶，昨晚海航的会议上，主承的发言也是强调“债券持有人会议完全是按照会议规则”来进行的。有质疑的话，“先去看看这个会议规则”： 

明明大家都觉得你的规则遵守有问题，但这些人口口声声称自己是谨守规则，反倒希望质疑者噤声。这就有必要问一句了：

这个规则，做出来究竟是为了保护投资者的，还是为了给相对强势的融资方或者管理人钻空子用的呢？

2020年4月7日，安信信托公告称上海银监局给了两个处罚：

2、限制向股东上海国之杰投资发展有限公司分配红利”

而此时距离安信危机发酵已一年半有余；根据处罚内容可知，2018年安信危机就开始发酵，但到2019年安信信托还在一边公告打马虎眼，一边挪用信托资产。

想问一句：这个处罚是不是来得迟了一点？

安信也好，海航也罢，重创的都是投资人甚至从业者本身对整个行业的信任。当规则被用来钻空子而不是维护投资者利益，是不是该考虑重新审视下规则，以及规则的制定、执行和监督，对践踏者惩罚，对因践踏而受损的人予以补偿呢？

信任珍贵，一朝决堤，再难复原。手握重器的人，真的要想一想了。

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原标题： 安信之“殇”，海航之“乱”