琦言八语 作者：Study77
来源：琦言八语（ID：Study_77）
01
信用宽松的危墙
今日，坊间传闻盐城要清退成本8%以上的债务融资，看来是想趁近期的低成本融资置换之前的高成本借款。这么硬气也可以理解，毕竟债券交易员的职业生涯又没剩几个Bp了：
2019年以来，市场流动性合理宽裕，城投隐性债务化解稳步推进，哪怕经历了“呼和经开事件”，各机构仍热衷于城投债的信用资质下沉，发债利率一降再降，不少投资者已感慨“无从下手”。
万万没想到，年后受疫情影响，经济运行受到较大冲击，“城投信仰”得到进一步巩固。国难思城投，在市场追捧下，城投发行利率迅速下跌，不少主体发债价格创“历史新低”。
降低城投的融资成本，给当地财政减负，这本是好事，但千万别“上瘾”！“风口”上融资固然容易，然而再低成本的债到期也是要还本付息的。集中发债带来的集中兑付压力极大，如果再赶上融资环境发生较大变化，如前两年的“寒冬期”，结果可都看到了。
由于信贷同时创造了购买力和债务，因此增加信贷是好是坏，取决于能否把借款用于生产性目的，从而创造出足够多的收入来还本付息。-《债务危机》
大洋彼岸，短期美债时隔四年半后再降至负值，是不是给了大家一丝安慰。
02
今日复盘
昨天刚写的银行业，今日表现强势，可能在赌近期全面降准。个人不看好银行业前景，这行业只有跌出来的机会。
真跌够了，基本面得到市场认可的大行，推荐招行、兴业、邮储等。
不过按照股息率计划，开盘建仓优缺点明显的交通银行，优点：估值极低→股息率极高；缺点：基本面太差→资本利得太低。
算了下，这个点位长期持有，税前股息率接近6%，比比银行理财或近期的信用债发行价格，个人感觉性价比较高。如果疫情发酵或特朗普又搞幺蛾子等引发外盘继续大跌，国内情绪盘杀估值，交行每下跌4%，补仓相同份额。毕竟价格越低、股息率越高，6%以上增加一点都挺诱人的。
定投计划没变，暂不操作，很尴尬的点位，但我感觉大盘还是会下来寻底。
波澜不惊，看反弹非反转，继续多看少动。
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原标题： 信用宽松的危墙
